Dottorandi Andreza Barbosa. Andreza ha scritto la sua tesi di dottorato sulla copertura con contratti a termine e exchange traded funds, e successivamente pubblicato diversi documenti, in particolare sul Journal of Portfolio Management e il Journal of Banking and Finance e un libro dalla sua tesi su Exchange Traded Funds. Era Vice Presidente Prime Brokerage e OTC di compensazione dei rischi a JP Morgan a Londra, Direttore, EMEA Head of Risk, Futures e Clearing OTC a Citigroup e responsabile del rischio di mercato al NYSE Euronext, dove ha gestito la transizione compensazione del business LIFFE di ICE Cancella l'Europa nel 2013. Poi è stata direttore del rischio e si diresse CIEM Financials e Softs squadra di rischio fino al 2016. Attualmente è direttore esecutivo del team modello di Risk Management di Goldman Sachs. Chen Xi detiene una laurea in Economia presso l'Università di Shanghai per la Scienza e la Tecnologia, la specializzazione in Finanza. Dopo un anno e mezzo di lavoro in KPMG, è arrivata nel Regno Unito e nel 2009 ha ottenuto un Master in Financial Risk Management dal Centro ICMA, posizionandosi tra i primi tre fra tutti gli studenti master quell'anno. Nel 2014 ha conseguito il dottorato di ricerca in estendere la teoria delle opzioni reali e lo sviluppo di modelli di valutazione delle opzioni reali. Attualmente lavora come la ricerca e sviluppo co-direttore di Oxford rischio e un ricercatore post-dottorato presso Smith School of Enterprise e dell'Ambiente, Università di Oxford Anca Dimitriu. Anca ha conseguito un Master da Dofin Bucarest (2000) e un dottorato di ricerca presso il Centro ICMA (2004). Durante il suo dottorato di ricerca ha pubblicato molti articoli sulle strategie quantitative di hedge fund, in particolare sul Journal of Portfolio Management, ufficiale investimenti alternativi e quantitativi delle Finanze. Dopo quasi 5 anni nella capitale squadra quant negoziazione a Goldman Sachs, nel 2009 entra a far parte di una grande squadra quant negoziazione a Millenium Partners a Londra, concentrandosi sullo sviluppo del business. Nel 2016 è diventata COO, Strategie Quant a Balyasny Asset Management L. P. Naoufel El-Bachir. Naoufel detiene una laurea in Economia e Commercio e un Master in Finanza presso HEC-Università di Losanna e un DEA in stocastico Modelling e Statistica presso l'Università di Parigi VII. La sua tesi di dottorato era su modelli di intensità predefinita stocastici con salti e la loro applicazione ai derivati di credito single-name e portafogli di credito. Dopo il dottorato ha avuto un periodo di un anno con Fitch Ratings dove ha lavorato su diversi progetti di modellazione di credito, tra cui CDO-squareds, CDS cross currency, CVA, e l'analisi empirica dei CDS quotazioni fornite da un pool di commercianti. Da allora, ha lavorato sulla modellazione e il sistema di implementazione per il rischio di controparte e CVAFVA, prima come consulente con RBS, poi CIBC. Attualmente è impiegato da CIBC dove continua a lavorare sulle soluzioni per la gestione dei prezzi e il rischio di Rettifiche di valore Andreas Kaeck. Andreas ha conseguito un Master in Business presso l'Università di Augsburg, e un Master in Finanza e Gestione delle informazioni dal programma Elite laureato presso l'Università Tecnica di Monaco (TUM). Successivamente, nel settembre 2010 ha conseguito il dottorato con una tesi dal titolo indici azionari e indice Dynamics derivati. Andreas ha iniziato la sua carriera nel mondo accademico come Assistant Professor di Finanza all'Università di San Gallo (Svizzera) e si unì alla University of Sussex, come lettore in Finanza nel 2013. Julia Kapraun. Julia ha studiato Matematica con specializzazione in Finanza matematica e analisi stocastica presso la TU di Berlino. Durante e dopo gli studi ha maturato esperienze pratiche nei mercati dei derivati azionari presso UBS e BNP e ha lavorato come controller rischio junior presso Union Investment. È entrata a far WHU Otto Beisheim School of Management per i suoi studi di dottorato di ricerca sugli investimenti di volatilità, quando ha trascorso un semestre presso Sussex lavorare con Carol sul trading e investire in prodotti di volatilità. Ha conseguito il dottorato di ricerca nel 2014 ed è ora Assistant Professor in Finanza presso WHU. La sua recente ricerca si concentra sulla modellazione finanziaria, asset pricing e gestione patrimoniale. Dimitris Korovilas detiene una laurea dal Pireo Business School in Grecia e un Master del Centro ICMA nel Regno Unito. Il suo dottorato di ricerca, sui prodotti di volatilità negoziati in borsa, è stato completato nel 2012 presso il Centro ICMA. Poi è entrato nel team quantitativa strategie di investimento a Citigroup a Londra, dove ha strutture prodotti. La sua area di competenza è volatilità delle azioni che l'equità e multi-asset premi per il rischio. Joydeep Lahiri. Joydeep detiene una B. Tech (First Class) in informatica e ingegneria presso l'Università Mangalore, in India e ha iniziato la sua carriera come programmatore in Information Technology. Il suo dottorato di ricerca è in soluzioni approssimate per i modelli di salto-diffusione con applicazioni a spread sui CDS. Ha ricoperto vari incarichi di piombo tecnico, architetto e Project Manager, l'esecuzione di progetti di Fortune 100 clienti nel Regno Unito, Bahrain, Giappone e Stati Uniti. Si è unito al BT Pension Scheme gestione per completare il suo dottorato di ricerca, poi si trasferisce a RWC a lavorare sul rischio, l'attribuzione e la performance. Emese Lazar. Emese è professore associato in Finanza presso il centro ICMA. Ha conseguito una laurea in Informatica, Università di Bucarest, una laurea in Finanza e Banche, Accademia di Studi Economici di Bucarest, e un Master in Ingegneria Finanziaria e analisi quantitativa (con lode) da Henley Business School. Il suo dottorato era sui modelli di volatilità multi-statali e interessi di ricerca attuali includono la volatilità e modelli di correlazione e la loro applicazione nei prezzi dei prodotti strutturati e di gestione del rischio. Daniel Ledermann. Dan è laureato presso l'Università di Oxford con i primati in entrambe le sue laurea e master in matematica. Ha sviluppato un nuovo metodo di simulazione basata su casuale ortogonali Matrici (simulazione ROM) ottenendo il dottorato nel 2010. Dan ha iniziato la sua carriera come Quant analisti SunGard a Londra, poi un analista senior sviluppare modelli di rischio e di valutazione per la HSBC a Canary Wharf. Attualmente è Senior Quantitative Analyst presso HSBC Global Banking e Markets, Londra Stamatis Leontsinis. Stamatis conseguito il dottorato di ricerca, su indici di volatilità e momento più alto basati su opzioni-free modello, nel 2010. Il suo lavoro nasce importanti nuove formule per la costruzione su indici di volatilità, asimmetria e curtosi che sono applicabili a tutti i sottostanti, compresi i tassi di interesse. Si è unito Fulcrum Asset Management nel 2010 e come la testa di sistematiche strategie di trading di volatilità ha sviluppato il fondo Multi Asset Volatilità (MAV), il commercio varianza premi per il rischio in azioni, materie prime, valute e tassi. Come un gestore di portafoglio di MAV, ha guidato i fondi di costruzione strategia e di evoluzione, di implementazione e di gestione del rischio. MAV è cresciuto a oltre 1BL in AUM durante il primo anno. Nel 2015 entra a far parte RWC Partners come Responsabile Derivati strategie nella squadra strategie quantitative, concentrandosi sullo sviluppo di volatilità multi-asset e altri derivati strategie sistematiche. Nel 2017 entra a far parte CdR Capital Ltd, Londra come Direttore della ricerca per i derivati quantitativi e le strategie di volatilità. Ha tenuto lezioni ospiti nella dell'attività Scuole di Newcastle University e University of Sheffield. Ha inoltre conseguito un Master da Henley Business School e una laurea presso il Dipartimento di Internazionale e Studi Economici Europei presso l'Università di Atene di Economia e Commercio. Dmitri Lvov. Dmitri detiene una laurea all'Università di Mosca e un Master in International Securities Investment Banking e presso il Centro ICMA (2001), laureandosi con lode. Il suo dottorato era sui metodi Monte Carlo per i prezzi e la copertura con applicazioni alla swaption Bermuda e obbligazioni convertibili. Dal momento che il dottorato ha lavorato in JP Morgan-Chase Bank, Londra e la sua posizione attuale è direttore esecutivo, Commodities Research Quant. Leonardo Nogueira. Leo detiene una laurea in Computer Science presso l'Università Federale di Pernambuco di Recife, in Brasile, un Master (lode) in Ingegneria finanziaria e analisi quantitativa presso il Centro ICMA, e il dottorato di ricerca era in opzioni con modelli di volatilità stocastica locali e di copertura. Lavora per la banca centrale brasiliana, dove è attualmente responsabile del Vice Governor8217s Ufficio per la politica monetaria, consigliando le coordinate bancarie sulle questioni di politica monetaria e FX. I suoi principali interessi di ricerca sono i prezzi e derivati di copertura, la gestione del rischio, la volatilità di modellazione, ottimizzazione del portafoglio e delle banche centrali in generale. Johannes Rauch. Johannes ha conseguito un Master in Finanza e Information Management presso l'Università Tecnica di Monaco. La sua tesi di master su derivati su merci è una collaborazione con risklab GmbH, una filiale di Allianz Global Investors. Johannes ha maturato esperienza lavorando con A. T. consulenza strategica Kearney così come nei suoi padri propria consulenza aziendale. Ha completato il suo dottorato di ricerca sulla discretizzazione prodotti invarianti e superiori premi al rischio momento all'Università del Sussex, e nel 2015 entra a far parte del nostro team di qui come docente di Finanza. Silvia Stanescu. Silvia ha ottenuto un Master in International Securities, Investment Banking e (ICMA Centre), così come una laurea in Economia Aziendale presso l'Università di Reading, classifica il primo nella sua classe in entrambe le occasioni. Silvia detiene anche una laurea in Banca e Finanza presso l'Accademia di studi economici di Bucarest. Dopo aver completato la sua tesi di dottorato su momenti di analisi per i processi GARCH, era un docente di finanza presso l'Università di Kent per quasi 4 anni. Successivamente è entrato nel team Equity Derivatives Research presso Deutsche Bank a Londra. Anannit Sumawong. Poppy detiene un BEng in Ingegneria Meccanica presso l'Imperial College di Londra (2008), un Master in Gestione Finanziaria Internazionale presso l'Università di Surrey (2009), un Master in Financial Risk Management presso l'Università di Reading (2010) e un PhD in Finanza presso l'Università del Sussex (2015) con una tesi dal titolo Risk Management per Derivati Energia: Applicazioni di copertura e requisiti di margine. Ha continuato questo lavoro come ricercatore post-dottorato presso l'Università del Sussex, finanziato dall'Istituto Global Risk, e dopo aver lavorato nel rischio, ricerca, amplificare divisione politica del PCC, mercati finanziari Direzione Infrastrutture, Bank of England è diventato un Quantitative Analyst alla GAM , Asset Management, Londra. Aanand Venkatramanan. Aanand laureato da Sri Sathya Sai Institute, India con lode di prima classe in matematica. Come studioso Felix ha ottenuto una distinzione sul Master in soluzioni numeriche delle equazioni differenziali presso l'Università di Reading. Ha conseguito il dottorato di ricerca su approssimazioni analitiche per i prezzi opzione multi-asset, nel 2010, sotto la supervisione di Carol Alexander e poi ha lavorato per tre anni in prodotti strutturati per Goldman Sachs, Londra. Dopo due anni come docente di finanza presso l'Università del Sussex ha recentemente restituito alla città di Londra come VP Strategie Systematic Trading e indici per fx. Ali Bora Yigitbasioglu. Ali ha conseguito una laurea in Matematica presso l'Università di Cambridge, e Master in matematica finanziaria presso l'Imperial College. La sua tesi di dottorato era l'inclusione di periodi di incertezza e volatilità convocazione nella determinazione dei prezzi delle obbligazioni convertibili con PDE. Dal momento che il dottorato ha lavorato a Londra: a Lehman Brothers (esotiche FX e trading strutturato nei mercati emergenti), in qualità di Senior esotiche ibride commerciante e commerciante prop macro, Dresdner Kleinwort (2008-2010) ed è attualmente senior portfolio manager, tassi di mercato emergente e FX trading macro prop, al The Cambridge Strategy. UCL Dipartimento di Matematica Notizie per Dipartimento di Matematica 1. I recenti successi di dottorato: molti complimenti a (i) Alessandra Crisafi ottimale trading e la gestione delle scorte nei mercati elettronici (sotto la supervisione di Andrea Macrina) (ii ) Matthew Wright Teleparallel gravità e le sue modificazioni (sotto la supervisione di Christian Boehmer) (iii) scrematura Kevin Liu Shallow-acqua, saltando e rimbalzo problemi (sotto la supervisione di Frank Smith) 2. Le seguenti nuovo personale sono stati nominati: (i) Docente di Pure Matematica: Dr Roger Casals (a partire da settembre 2017) (ii) Docente di Matematica Applicata: Dr Iain strisci (a partire da settembre 2017) (iii) Clifford collega: Dr. Ruben Perez Carrasco (a partire feb 2018) 3. Complimenti a Timo Betcke ed Erik Burman per il loro successo EPSRC concessione congiunta con UCL Ingegneria meccanica e Cambridge: quotOptimising paziente piani di trattamento specifici per ultrasuoni terapie ablative nell'addome (Optimus) quot 4. Molti complimenti a Imre Barany che ha ricevuto un premio 2016 assegnato a Szenchenyi eccezionali scienziati ungheresi Pubblicato: Jan 24 2017 11:41:16 AMRoyal Stock Exchange, London, Stampato da Daumont ca. 1760. Fonte: Philographikon sito Gallerie (accessibile 9 Gennaio, 2009) Le borse europee, o di borse. come venivano chiamati, sono stati stabiliti nel XVII secolo come luoghi in cui i governi potrebbero vendere i propri prestiti (obbligazioni) e le grandi aziende commerciali mercantili potrebbe fare cassa fresca per le loro avventure all'estero. Gli olandesi hanno sviluppato le loro borse prima, già nel 1611, con l'inglese che segue circa 75 anni più tardi. Oltre negoziazione delle materie prime vitali per il commercio mercantilista in via di sviluppo, entrambe le borse hanno cominciato a scambiare attivamente nuovi concetti in financingshares e prestiti o obbligazioni. I governi e le società commerciali primi cominciarono a considerare gli investitori privati come fonti di capitale. Prendendo in prestito da parte degli investitori era preferibile a aumentare le tasse. Gli investitori riscaldato all'idea di possesso azionario, perché limita il rischio in un'impresa per l'importo effettivamente investito in essa. Gli scambi hanno sviluppato in primo luogo perché entrambi i paesi sono stati i luoghi di nascita del mercantilismo moderno e capitalismo industriale. Allo stesso modo, gli inglesi e gli olandesi esportati molto capitali all'estero, nella speranza di mietere profitti da imprese estere. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: Una storia dalle sue origini alla caduta della Enron. 2004 Costituzione ci dà il Congresso Autodisciplina Autorità per illeciti finanziari L'autorità del Congresso per disciplinare i suoi membri si trova nell'articolo I, sezione 5, comma 2 della Costituzione, che afferma in parte, Ciascuna Camera può determinare le regole dei procedimenti, punire i suoi membri per comportamento disordinato, e, con il concorso dei due terzi, di espellere un membro. Nel corso degli anni, il comportamento disordinato è diventato sinonimo di condotta impropria come il supporto di ribellione, la slealtà, la corruzione e illeciti finanziari, in particolare per guadagno personale. La nascita di mercati di investimento degli Stati Uniti Il governo federale degli Stati Uniti rifinanzia tutti i debiti guerra rivoluzionaria federale e statale, l'emissione di 80 milioni in obbligazioni. Questi diventano i primi grandi emissioni di titoli quotati in borsa, che segna la nascita dei mercati di investimento degli Stati Uniti. Prima All'interno Trader Provoca il ritratto First US mercato Crash William Duer. Fonte: Ohio Storia sito centrale (accessibile 9 Gennaio 2009) Nel 1789, dopo l'istituzione del Dipartimento del Tesoro statunitense, William Duer è stato nominato Assistente Segretario, sotto il primo Segretario del Tesoro Alexander Hamilton. William Duer ha avuto l'onore di essere il primo individuo di utilizzare le conoscenze acquisite dalla sua posizione ufficiale di impigliarsi in trading speculativo in effetti, egli è stato il primo operatore al suo interno. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: Una storia dalle sue origini alla caduta della Enron. 2004 il mercato si è schiantato prima nel 1792, subito dopo la nascita nazioni, grazie ad un principe mercante di nome William Duer. Era un uomo di interessi commerciali di ampio respiro che aveva sostenuto e fatto i soldi fuori dalla rivoluzione e che poi sposato in corso superiore della società di New York. Pensava di poter usare le sue connessioni Insider di Alexander Hamilton per fare una strage speculando in debito di nuova emissione del governo infantile. Come molti farebbe dopo di lui, Duer oltrepassato. Prendendo in prestito pesantemente per finanziare i suoi piani illeciti, è andato in bancarotta quando la bolla è scoppiata. L'economia di New York si è schiantato con lui, e Duer era quasi sventrato da una folla inferocita che lo ha inseguito per le strade. È morto in carcere i debitori pochi anni dopo. Steven Fraser, PhD La genealogia di Wall Street Crimine, Los Angeles Times. 30 gennaio 2005, dell'accordo Buttonwood pone le basi per la creazione del NYSE per gli operatori di mercato, il messaggio del 1792 era chiaro: Pulire pratiche commerciali o rischiare una maggiore volatilità. Un certo numero di mediatori sopravvissuti ha deciso che l'autoregolamentazione è stata la risposta, in modo da ventiquattro mediatori sono riuniti il 17 maggio 1792 e il sottoscritto quello che sarebbe diventato primi scambi negli Stati Uniti sotto un platano. Fonte: Wall Street Journal sito web (accessibile 9 gennaio 2009) noto come Accordo di Buttonwood. Chiamato dopo un platano popolare al 68 di Wall Street, l'accordo stipulato per iscritto che i broker assemblate sarebbero commerciare solo con l'altro. In altre parole, i broker hanno dovuto essere reciprocamente riconosciute. Di conseguenza, l'accordo Buttonwood iniziò quella che sarebbe stata una lunga storia di autoregolamentazione nei mercati mobiliari statunitensi. Con il mercato ora limitata ai soli operatori di mercato riconosciuti, il Gruppo Buttonwood spostato in una stanza privata presso il Tontine Coffee House a Wall Street per condurre gli affari. Da questi inizi, il Gruppo Buttonwood sarebbe trasformarsi nel 1817 in un'organizzazione più formale, noto come il New York Stock Board Exchange amp. Nel 1863 il nome sarebbe finalmente cambiato il nome attuale, il New York Stock Exchange NYSE. Scott B. MacDonald, PhD, e Jane Elizabeth Hughes, MA, MBA separazione Fools dal loro denaro: Una storia di scandali finanziari americani. 2006 Presidente degli Stati Uniti Ulysses Grant ritratto. Fonte: whitehouse. gov (accessibile 12 gennaio 2009). Ulysses S. sovvenzioni popolarità scivolato come la sua presidenza progredito e scandali danneggiato la sua reputazione. Nessuno ha colpito vicino a casa di Venerdì nero - il crollo del mercato dell'oro Stati Uniti il 24 settembre 1869. Alla radice dello scandalo erano due canaglie ben noti, Jay Gould e Jim Fisk. Speravano che il governo avrebbe tenere su il suo oro. Nel frattempo, avrebbero comprare quanto più oro possibile. Quando il prezzo dell'oro ha abbastanza per guadagnare loro un enorme profitto elevato, che avrebbero venduto. Per convincere Grant non vendere l'oro, i due intriganti reclutato un uomo di nome Abel Rathbone Corbin. Corbin, anche un finanziere, aveva Grants sposati sorella Virginia. Corbin convinto di Grant per citarne generale Daniel Butterfield come assistente tesoriere degli Stati Uniti. Una parte del lavoro è stato quello di gestire Butterfields vendite di oro del governo di Wall Street. In cambio di un pezzo di azione, Butterfield ha accettato di punta le intriganti quando il governo era pronto a vendere l'oro. Quando ha scoperto di Grant una lettera di sua sorella a sua moglie discutere la questione, sapeva che era stato truffato. Nuovo Yorks Gold Room su Nero Venerdì 24 settembre, 1869. Fonte: Sito web del progetto Gutenborg Poco dopo, Grant ha ordinato la vendita di 4.000.000 in oro governo. Ma quando l'oro governo ha colpito il mercato, così ha fatto il panico. In pochi minuti, il prezzo dell'oro sono crollati, e gli investitori si arrampicò a vendere le loro partecipazioni. Molti investitori avevano ottenuto prestiti per comprare il loro oro. Con i soldi per rimborsare i prestiti, sono stati rovinati. Tra coloro che hanno perso grandi su Venerdì nero era Abel Corbin. L'astuto Gould sfuggito catastrofe e vendere il suo oro prima che il mercato ha cominciato a cadere. In un'indagine del Congresso che seguì, il generale Daniel Butterfield è stato rimosso dal suo incarico. Ma i repubblicani fedeli rifiutato di consentire la testimonianza della Virginia Corbin e la First Lady Julia Grant. Public Broadcasting Service (PBS) Persone amp Eventi: Venerdì nero, Sep. 24, 1869 PBS. org (accessibile 12 gennaio 2009) Suprema degli Stati Uniti Court Rules Insiders devono comunicare informazioni riservate in forte v Repide L'illegalità di insider trading on. informazioni non pubbliche non è stato stabilito fino al 20esimo secolo. Negli Stati Uniti prima di 1909, per esempio, non vi era alcun obbligo giuridico per un commerciante insider di rivelare informazioni riservate. L'unica eccezione era il caso di frode che non era facile da dimostrare. Nel caso principale di Forte v. Repide nel 1909, la Corte Suprema degli Stati Uniti ha stabilito che un funzionario della compagnia ha l'obbligo di rivelare la sua identità e le informazioni riservate quando scambia le scorte aziendali. Kansas adotta la legge Blue Sky al Registro delle Imprese e mediatori di vendita di titoli Kansas adotta la legge Blue Sky, che impone alle società che emettono titoli di presentare una descrizione delle loro operazioni e di ricevere un permesso prima di vendere le scorte. Essa impone anche requisiti di registrazione di intermediari che vendono titoli. Nel giro di due anni, altri 22 stati passano leggi simili. Uno sforzo per approvare una legge simile a livello federale non riesce. JP Morgan amp Co eserciti un'influenza nel Governo Alla fine del 20 ° secolo 19 ° e l'inizio, JP Morgan amp Co. è stata la banca mondi più potente. E 'stato americano banca centrale non ufficiale, servito in qualità di custode internazionale del gold standard, e si fermò panico finanziarie periodiche (da cui profitto). Morgan ha esercitato influenza del governo straordinario, in particolare con il Partito Repubblicano. Durante le amministrazioni degli anni 1920, Morgan gli uomini abitualmente rappresentati il governo degli Stati Uniti nel corso di riunioni monetarie internazionali. Il presidente Herbert Hoover spesso telefonato Morgans CEO prima di colazione. Benjamin Strong, governatore della New York Federal Reserve Bank 1914-28 e Americhe più potente banchiere centrale, ha iniziato la sua carriera in una banca Morgan-associata. Questa connessione Morgan-Fed continua ancora oggi: prima che il presidente Reagan lo ha nominato presidente della Federal Reserve, Alan Greenspan servito come direttore aziendale per Morgan. Sam Natapoff, PhD Rogue Balena, American Prospect. 5 marzo 2004 Borsa crash e Grande Depressione Begins SEC Commissione il 2 Luglio 1934 (da destra a sinistra: Ferdinand Pecora, George C. Mathews, Robert E. Healy, Joseph P. Kennedy, e James M. Landis). Fonte: sito web SEC Historical Society Prima della Grande Crash del 1929, c'era poco supporto per regolamento federale dei mercati mobiliari. Nel corso del 1920, circa 20 milioni di piccoli e grandi azionisti hanno approfittato della prosperità del dopoguerra e di cui per fare fortuna nel mercato azionario. Si stima che dei 50 miliardi di nuovi titoli offerti in questo periodo, la metà è diventato inutile. Quando il mercato azionario si è schiantato nel mese di ottobre 1929, la fiducia del pubblico nei mercati sono crollati. Congresso durante l'anno di picco della depressione superato il Securities Act del 1933. Questa legge, insieme alla Securities Exchange Act del 1934, che ha creato la SEC, è stato progettato per ripristinare la fiducia degli investitori nei nostri mercati dei capitali da fornire agli investitori e ai mercati con più informazioni affidabili e chiare regole di contrattazione onesta. Il monitoraggio del settore dei titoli richiede uno sforzo altamente coordinata. Congresso ha istituito la Securities and Exchange Commission nel 1934 per far rispettare le leggi sui titoli di nuova passati, per promuovere la stabilità nei mercati e, soprattutto, per proteggere gli investitori. US Securities and Exchange Commission (SEC) Gli investitori avvocato: come la SEC protegge gli investitori, mantiene l'integrità del mercato, e facilita la formazione di capitale, sec. gov (accessibile 12 gennaio 2009) SEC Rule 10b-5 estende divieto di frode all'acquisto di titoli nel 1942, la Commissione è stato presentato con una situazione in cui il presidente di una società è stato l'acquisto di azioni dagli attuali azionisti ad un prezzo basso travisando la situazione finanziaria della società. Mentre Securities Act 17 (a) (1) vietato frodi e errori nella vendita di titoli, non vi era alcuna disposizione analoga che vieta tali pratiche in connessione con l'acquisto di titoli. La SEC Assistente Procuratore di conseguenza sollevato il linguaggio operativo su 17 (a), ha fatto le modifiche necessarie, ha aggiunto le parole in connessione con l'acquisto o la vendita di qualsiasi titolo, e presentato il prodotto alla Commissione come Act Rule Securities Exchange l0b-5 . E 'stato approvato all'unanimità senza discussione. In più di 50 anni dalla sua adozione, questa semplice regola è stata coinvolta in innumerevoli procedimenti SEC e privati, e applicato a quasi ogni tipo immaginabile di situazione. Negli anni 1960 e primi anni 1970, molte corti d'appello federali e corti distrettuali hanno sviluppato interpretazioni ampie della regola 10b-5 (e altre disposizioni antifrode delle leggi sui titoli). Hanno applicato per imporre la responsabilità per false dichiarazioni negligenti e deliberati, per violazioni del dovere fiduciario da parte del management aziendale, e per il fallimento da amministratori, assicuratori, commercialisti e avvocati per prevenire atti illeciti da parte di altri. Thomas Lee Hazen, JD la giurisprudenza della SEC Rule 10b-5, American Law Institute-American Bar Association Continuing Professional Education (ALI-ABA) sito web, 28-29 LUGLIO 2005 Corte Suprema. Fonte: supremecourtus. gov (accessibile 22 gennaio 2009) Nel 1980 caso di Chiarella contro Stati Uniti.. la Corte Suprema degli Stati Uniti ha annullato la condanna penale di una stampante finanziario che raccolte informazioni riservate riguardanti offerte pubbliche e una fusione di documenti è stato assunto per la stampa e ha comprato magazzino nel target delle aziende che lo assunti. Il caso è stato provato sulla teoria che la stampante defraudato le persone che hanno venduto azioni della destinazione a lui. In retromarcia la convinzione, la Corte Suprema ha ritenuto che la negoziazione a informazioni non pubbliche materiale in sé non era sufficiente per far scattare la responsabilità ai sensi delle disposizioni antifrode e perché la stampante dovuti azionisti bersaglio nessun dovere, lui non li frodare. In quello che si sarebbe rivelato essere un dissenso profetica, Chief Justice Burger opinato che avrebbe confermato la condanna per il fatto che l'imputato aveva sottratti informazioni riservate ottenute dal suo datore di lavoro e ingiustamente utilizzati per scopi personali. In risposta alla decisione Chiarella, la Securities and Exchange Commission ha promulgato Regola 14e-3 ai sensi della Sezione 14 (e), della legge Exchange. e reso illegale per chiunque di commercio sulla base di informazioni materiali non pubbliche riguardanti offerte pubbliche se sapessero le informazioni emanato da un insider. Lo scopo della norma è stato quello di eliminare l'obbligo dovere Chiarella nel contesto dell'offerta pubblica dove insider trading era più attraente e, soprattutto, dirompente. Thomas C. Newkirk, LLB e Melissa A. Robertson, JD Intervento di SEC Staff: Insider Trading - Una prospettiva degli Stati Uniti, sec. gov, 19 settembre, 1998 Corte d'Appello 2 ° circuito difende Appropriazione indebita Theory negli Stati Uniti v Newman Corte degli Stati Uniti. di Appello, sigillo secondo circuito. Fonte: ca2.uscourts. gov (accessibile 22 gennaio 2009) La teoria appropriazione indebita è stata testata in tribunale poco dopo Chiarella in Stati Uniti contro Newman.. Newman ha coinvolto i dipendenti di un'impresa di investimento bancario che ha consigliato le aziende per quanto riguarda fusioni e acquisizioni proposte. Gli imputati sottratti informazioni riservate affidato al loro datore di lavoro e convogliate a commercianti di valori mobiliari che hanno acquistato magazzino, poi condiviso i profitti derivanti dalla vendita delle scorte con gli imputati. I dipendenti dovevano alcun dovere verso la società target o dei suoi azionisti e quindi non potevano essere perseguiti sotto la teoria classica di insider trading. In appello, il Secondo Circuito ha affermato imputati convinzioni. La Corte ha affermato che in altri settori del diritto, appropriazione indebita ingannevole di informazioni riservate da un fiduciario. è stato costantemente ritenuto illegale. Congresso non ha inteso un codice meno rigorosa di condotta ai sensi del Securities Atti. Randall W. Quinn, JD l'appropriazione indebita Teoria di Insider Trading in Cassazione: A (breve) risposta alle molte critici di Stati Uniti v OHagan, Fordham ufficiale amp Corporate Legge Finanziaria.. Maggio 2003 Regole Corte Suprema 6-3 Tippee Responsabilità in Dirks v. SEC Raymond Dirks, un analista azionario, è stato detto da un ex funzionario aziendale di una frode massiccia ai funzionari ex datore di lavoro, le informazioni che Dirks poi trasmesso ai suoi clienti. In Dirks. la Corte Suprema fonda la responsabilità Tippee sui motivi del ribaltabile, vale a dire, l'Tippee è stato solo l'obbligo di rivelare o astenersi quando il ribaltabile cercato un vantaggio improprio per le sue informazioni. Qualora la ribaltabile funge da altruista, o almeno le motivazioni non beneficio personale, ci potrebbe essere alcuna responsabilità. La Corte in una decisione 6-3 scoperto che Dirks non ha violato il dovere diretta o derivata la sua condotta, pertanto, non ha infranto la legge. Linda Chatman Thomsen, JD Intervento di SEC Staff: Osservazioni Prima la Securities and Investments Commission Summer School australiana 2008: Stati Uniti L'esperienza di Insider Trading Enforcement, sec. gov, 19 febbraio 2008 Insider Trading Sanctions Act del 1984 Aumenta Sanzioni Insider trading nel scia delle decisioni Chiarella e Dirks, il Congresso approvò ancora più forti sanzioni di insider trading disponibili per l'uso da parte della SEC. L'insider trading Sanctions Act del 1984 (ITSA) è aumentato sanzioni civili e penali per la negoziazione, mentre in possesso di informazioni riservate materiale. La SEC è autorizzato a chiedere sboccatura di profitti e di una sanzione civile fino a tre volte i profitti guadagnati o la perdita evitato da parte del convenuto, e la sanzione penale è stata aumentata da 10.000 a 100.000. Tuttavia, mentre facciale applicabile alle operazioni con l'uso improprio di informazioni rilevanti non pubbliche, ITSA non definisce la portata della condotta consentita. Così non altera la disponibilità di una causa di azione, solo le sanzioni che possono essere imposte. Tuttavia, ITSA ha dimostrato di essere un'arma efficace applicazione. In seguito alla sua entrata in vigore, la SEC è stata sempre più vigorosa nel far rispettare i divieti di insider trading e ha raggiunto alcuni insediamenti lucrativi. Levine, Boesky, e Milken Insider Trading Scandali Lo stesso proiettile in frantumi la mania di acquisto e il più grande boom per fare soldi nella storia di Wall Street, ed è esposta la più grande associazione a delinquere il mondo finanziario abbia mai conosciuto. Il decennio Avidità potrebbe aver preso altri quattro anni a suonare in sé, ma dopo il 12 maggio 1986, è stato condannato. Dennis Levine. confessato di 12,6 milioni di profitti di insider-trading. Ivan Boesky ha accettato di pagare 100 milioni di confische e sanzioni nessuno pretende ora che questo è da nessuna parte vicino il totale dei suoi guadagni illeciti nel corso degli anni. E poi c'è Michael Milken, i cui crimini sono stati molto più complesso. e ambizioso di una semplice insider trading. Nel 1986, Milken ha guadagnato 550 milioni di stipendio e fx solo da un'impresa che era stato contaminato con l'attività illegale per anni. Quando finalmente ammesso di sei reati, ha accettato di pagare 600 milioni - una quantità più grande di tutto il bilancio annuale del Securities and Exchange Commission. Corte Suprema Divide 4-4 su Appropriazione indebita Teoria Applicabilità in Carpenter v. US Carpenter v. US coinvolti R. Foster Winans, un reporter per il Wall Street Journal. che ha lavorato Heard on the Street, una colonna di notizie finanziarie. Avrebbe passare informazioni a David Carpenter, che avrebbe poi passarlo insieme a Kenneth Felis, un agente di cambio. Based on the information which would appear in the next days column, Felis would buy or sell stock in the affected companies. The defendants used the non-public information, which the newspaper considered its property, to net 690,000 from the scheme. Since previous cases did not support the proposition that the fiduciary duty an individual owed to his employee could support an action under Rule 10b-5. US Supreme Court Justice Lewis F. Powell argued that Carpenters conduct did not violate the law. This argument swayed Chief Justice Rehnquist and Justice OConnor to join the draft dissent and grant certiorari. However, before the case was argued, Justice Powell retired without Powell, the Supreme Court eventually split 4-4 on whether the misappropriation theory was valid for imposing Rule 10b-5 liability. That issue would not be finally decided by the Supreme Court for another ten years by US v. OHagan in 1997. Securities and Exchange Commission Historical Society Fair to All People: The SEC and Regulation of Insider Trading, sechistorical. org (accessed Jan. 21, 2009) Carpenter v. US (US Supreme Court) (34 KB) , Nov. 16, 1987 US v. Carpenter (US Court of Appeals, 2nd Circuit) (158 KB) , May 27, 1986 Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988 Expands Insider Trading Penalties After a number of hearings and considerable debate in the 100th Congress, the President signed the Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988. This Act expanded the scope of civil penalties to control persons who fail to take adequate steps to prevent insider trading increased the maximum jail terms for criminal securities law violations from five to ten years, with maximum criminal fines for individuals to be increased from 100,000 to 1,000,000 and for nonnatural persons from 500,000 to 2,500,000 initiated a bounty program giving the SEC discretion to reward informants who provide assistance to the agency and required broker-dealers and investment advisers to establish and enforce written policies reasonably designed to prevent the misuse of inside information. Executive Order 12674 Prohibits Executive Branch Employee Use of Nonpublic Government Information for Private Gain On Apr. 12, 1989 US President George H. W. Bush signed Executive Order 12674 titled Principles of Ethical Conduct for Government Officers and Employees, applicable to employees of the executive branch. Provisions in the Order dealing with using nonpublic government information for private gain include: (a) Public service is a public trust. requiring employees to place loyalty to the Constitution, the laws, and ethical principles above private gain. (b) Employees shall not hold financial interests that conflict with the conscientious performance of duty. (c) Employees shall not engage in financial transactions using nonpublic Government information or allow the improper use of such information to futher any private interest. European Community Directive Coordinates Member States Regulations on Insider Trading Flag of the European Union (formerly known as the European Community until 1992). Source: europa. eu (accessed Feb. 3, 2009) The European countries have tried to harmonize their insider-trading regulations, which were formalized in the European Community Directive Coordinating Regulations on Insider Trading, adopted Nov. 13, 1989 (The EC Directive). The EC Directive arose out of the 1957 Treaty of Rome establishing the European Economic Community, which mandated creating a single internal European financial market. At the time the directive was passed, however, four of the 12 members of the EC European Community (West Germany, Belgium, Italy and Ireland) had no insider-trading legislation on the books and the remaining eight members (France, England, Luxembourg, the Netherlands, Denmark, Greece, Portugal and Spain) had widely varying statutes. The directive set up a minimum standard of insider-trading regulations and required all member states to follow it. International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 Enlarges SECs International Role The International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 also known as the Securities Act Amendments of 1990 enlarged the US Securities Exchange Commissions ability to address international securities issues in several ways. It amended the securities laws to permit the Commission to institute an administrative proceeding barring, sanctioning, or otherwise placing conditions on a securities professionals ability to engage in Commission-regulated activities if a foreign court or securities authority has found that the professional engaged in illegal or improper conduct. The law also amended the securities laws to provide confidential treatment for records produced under reciprocal arrangement with foreign securities authorities by exempting the documents from the disclosure obligation of the Freedom of Information Act if a good faith representation is made that disclosure would violate that countrys confidentiality requirements. In addition, the law makes explicit the Commissions rulemaking authority to provide access to nonpublic documents and other information to both foreign and domestic authorities. Finally, it authorizes the Commission to accept reimbursement from a foreign securities authority for expenses incurred by the Commission in providing assistance. Thomas C. Newkirk, LLB and Melissa A. Robertson, JD Speech by SEC Staff: Insider Trading - A U. S. Perspective, sec. gov, Sep. 19, 1998 Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990 Expands SEC Power With the Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990, amendments to the 1934 Act gave the SEC the power in an administrative proceeding to require disgorgement repayment of illegal insider trading profits. All Public Corporations in the US Switch to Electronic Filing of SEC Documents via EDGAR EDGAR (Electronic Data Gathering Analysis and Retrieval System) began as a model test program in 1984. EDGAR electronically performs automated collection and indexing of required SEC filings and accelerates the receipt and dissemination to the public of such filings. At first, EDGAR access was only through computer terminals located at various SEC offices or through paid proprietary databases. In 1994, a non-profit organization began to provide free Internet access to EDGAR as funding ran low, the SEC took over this project. As of May 1996, all domestic public corporations were required to file SEC documents via EDGAR. In 2002, the SEC began to provide real time Web-based access to EDGAR. National Securities Markets Improvement Act of 1996 Modernizes Federal-State Securities Regulation The National Securities Markets Improvement Act of 1996 (NSMIA) made substantial changes to the dual system of federal-state regulation while preserving state anti-fraud authority. For the first time since the New Deal, Congress modernized the relationship between federal and state securities regulators. Congress sought to make the SEC the regulator of nationally based activities, while preserving the role of states over activities that were truly local in nature. At the same time, NSMIA preserved the right of state regulators to prosecute fraud. Among other things, NSMIA preempts state registration and related requirements in the case of offerings of nationally traded securities and securities of registered investment companies. US Supreme Court Endorses Misappropriation Theory in US v. OHagan OHagan involved an attorney James H. OHagan whose firm represented a client contemplating a tender offer for the shares of the Pillsbury Company. Using nonpublic information he acquired through his law firm, Mr. OHagan loaded up on Pillsbury stock and call options. Pillsburys securities soared in value after the announcement of the tender offer and Mr. OHagan realized a profit of some 4.3 million. He was convicted at the trial stage, but that conviction was overruled by an intermediate appellate court which rejected the misappropriation theory. The government appealed to the Supreme Court. In its 1997 opinion, the Supreme Court reversed the appellate court and expressly endorsed the misappropriation theory of insider trading. In so doing, the Court held that the misappropriator, despite owing no duty to shareholders of the company whose stock he trades, in fact, is engaged in a fraud in connection with his securities trading. It is just a different type of fraud a fraud on the party from whom information was stolen, in breach of the misappropriators duty to the source. It is the breach of this duty that constitutes the deception required by the federal securities laws. Linda Chatman Thomsen, JD Speech by SEC Staff: Remarks Before the Australian Securities and Investments Commission 2008 Summer School: U. S. Experience of Insider Trading Enforcement, sec. gov, Feb. 19, 2008 James H. OHagan was found guilty of mail fraud, violating insider trading law, and violating an SEC tender offer rule. He was convicted on 57 accounts and sentenced to 41 months in prison. SEC Requires Plain English Use in Company Prospectuses and Filings The SEC US Securities Exchange Commission required that plain English - such as short sentences, everyday language, active voice and no legal jargon - be used in prospectuses and filings, in an effort to make documents more readable and informative to the retail investor. Gramm-Leach-Bliley Act Repeals Glass-Steagall Act Glass-Steagall was one of the many necessary measures taken by Franklin Delano Roosevelt and the Democratic Congress to deal with the Great Depression. The policy response was to erect a wall between investment banking and commercial banking. In the 1990s, as another bull market took hold, momentum built to overturn Glass-Steagall. Commercial banks were eager to get into high-margin businesses like underwriting hot tech stocks. Brokerage firms saw commercial banks, with their massive customer bases, as great distribution channels for stocks, mutual funds, and other financial products that they created. Generally speaking, the investment banks were the aggressors. In April 1998, Sandy Weills Travelers, which owned Salomon Smith Barney, merged with Citicorp. The following year, Congress passed and President Clinton signed the Financial Services Modernization Act of 1999, known as the Gramm-Leach-Bliley Act. This law effectively deleted the prohibition on commercial banks owning investment banks and vice versa. Daniel Gross, AM Shattering Glass-Steagall, newsweek, Sep. 15, 2008 Regulation FD Addresses Selective Disclosure Among the regulations issued by the SEC which may concern insider trading, one in particular, Regulation FD adopted by the SEC on Aug. 15, 2000, may be mentioned. Regulation FD, a relatively new disclosure rule, addresses selective disclosure. It provides that, when an issuer or any person acting on behalf of the issuer discloses material nonpublic information to certain enumerated persons (typically securities market professionals and holders of the securities), it must disclose that information to the public. The timing of the required disclosure depends upon various factors which are discussed in the rule. Sarbanes-Oxley Act of 2002 Expedites Access to Insider Trading Information For company researchers, Sarbanes-Oxley is the silver lining in the bubble-bursting blitz of corporate scandals that hit U. S. markets in 2001 and 2002. In late 2001, Enron collapsed into bankruptcy, taking Arthur Andersen down with it. Between then and mid-2002, Xerox, Adelphia, Worldcom, and Tyco were among the companies in the headlines for executive misconduct and multi-billion dollar restatements. The Sarbanes-Oxley Act seeks to strengthen accountability by auditors, executives, and boards of directors and to improve communication of companies activities and financial condition to investors. The law stresses that companies disclose on a rapid and current basis any changes in operations or financial condition. Before Sarbanes-Oxley, access to insider trading information was mediocre. Insider trading must now be filed electronically through the EDGAR system within 2 days of the transaction. Attention by the companies to insider transaction filings should increase the accuracy of the forms. Janet Hartmann The Impact of Sarbanes-Oxley, Online magazine, MayJune 2004 Martha Stewart Is Convicted for Lying About Reasons Behind Stock Trades Alderson Federal Prison Camp, where Martha Stewart served her 5-month prison sentence. Source: New York Times website (accessed Feb. 3, 2009) Martha Stewart received the minimum sentence yesterday -- five months in prison, plus five months of home confinement -- for lying to federal investigators about a stock sale that she called a small personal matter. Ms. Stewart also said she would appeal her conviction on charges related to her conduct surrounding the sale of nearly 4,000 shares of ImClone Systems in late 2001, the stock trade that lies at the heart of her legal troubles. Both she and her former stockbroker, Mr. Peter E. Bacanovic, were convicted of conspiring to hide the reasons behind her ImClone trade, which netted her about 227,000. They told investigators that it took place because they had agreed earlier to sell if the share price fell below 60 a share. But Mr. Bacanovics assistant, Douglas Faneuil, testified that his boss ordered him to tell Ms. Stewart that ImClones top executive and his family were dumping their shares on Dec. 27, 2001. Constance L. Hays 5 Months in Jail, and Stewart Vows, Ill Be Back, New York Times. July 17, 2004 Study Reveals Senators Have Edge in Stock Trades A Georgia State University study reveals that US Senators average annual stock performance from 1993 - 1998 beat the market average by approximately 12.3. Alan Ziobrowski, PhD Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U. S. Senate, Journal of Financial and Quantitative Analysis. Dec. 2004 Corporate insiders on average outperform the market by 7.4 and stock portfolios of the average US household underperform the market by 1.5.
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